4 月 25 日，黑芝麻（000716.SZ）发布公告称，公司及时任董事长韦清文于日前收到证监会下发的《立案告知书》。因公司涉嫌信息披露违法违规珠海管件胶，证监会根据相关法律法规决定对公司及韦清文立案。

黑芝麻在公告中表示，目前公司各项生产经营活动均正常有序开展，立案期间，公司及相关当事人将积配证监会的调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。

资料显示，生于 1960 年的韦清文是黑芝麻的创始人和核心掌舵人，自 2004 年 10 月至 2024 年 8 月持续担任董事长，手缔造了喻户晓的"南黑芝麻"，动其成长为国民食养单品。

而这位企业辉煌的，在执掌黑芝麻的二十年间，亦度牵涉多起违法违规事件。梳理过往监管记录，黑芝麻近年来多次受到监管处罚，而韦清文作为核心责任人亦屡被点名：

2025 年 6 月，广西证监局向黑芝麻及相关责任人下发警示函，明确指出公司存在大股东非经营占用资金、违规对外担保、公司理不规范等多项问题，韦清文等相关管因未能勤勉尽责，对上述违规事项负有主要责任。

2025 年 4 月，交所对黑芝麻及韦清文等多名管作出公开谴责、通报批评的纪律处分，违规事由涉及公司关联交易披露不及时、信息披露内容不完整等多项信披违规问题。

早的 2021 年，广西证监局曾因公司未按规定披露关联交易，对黑芝麻及韦清文等人采取出具警示函措施。

频次的监管处罚表明珠海管件胶，原实控人时代的黑芝麻在公司理与风险控制上存在层漏洞。

规乱象的背后，是黑芝麻每况下的财务基本面。

黑芝麻新披露的 2025 年度业绩预告显示，预计全年归母净利润亏损 3500 万元 -5200 万元，预计扣非净利润亏损 1800 万元 -3500 万元，再度陷入亏损泥淖。

对于亏损，黑芝麻给出四点原因：

1）报告期内因黑芝麻等主要原料市场采购价格上涨等原因，致主营业务的产品毛利率有定程度下降，本期实现的毛利额同比减少约 8300 万元；同时，公司根据市场竞争加剧等经营形势的变化和新产品上市的经营需要，本期增加市场促销活动和加大新产品宣传广力度，因市场投入增加致本期的销售费用支出比上年度增加约 2500 万元。

2）本报告期公司出口的产品受关税政策影响，致出口业务经营亏损约 800 万元，而本项业务上期实现净利润 420 多万元，同比有较大的降幅。

3）基于谨慎原则，根据《企业会计准则 8 号——资产减值》及相关会计政策规定，本期计提减值准备较上年增加约 1900 万元。

4）本报告期非经常损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为负 1700 万元，主要原因是公司本期处置部分资产产生的损失，而上期非经常损益为 1000 多万元。

事实上珠海管件胶，泡沫板橡塑板专用胶黑芝麻的业绩颓势已持续多年。

2021 年 -2024 年，黑芝麻营收分别为 40.25 亿元、30.16 亿元、26.77 亿元、24.65 亿元，四年间营收规模持续下降。而同期归母净利润分别为 -1.09 亿元、-1.4 亿元、0.43 亿元、0.78 亿元，虽然 2023 年扭亏为盈但主要得益于成本管控和减值计提减少而非主业根本。

根源非单年度的经营失误，而是长期战略摇摆与多元化资源错配的然结果。

主业层面，黑芝麻依赖于传统冲饮芝麻糊，该单品虽是几代人的童年回忆，但产品的健康化、化、即食化升缓慢，难以再动消费者。相反五谷磨房、老金磨等通过 "现磨代餐""健康""便捷包装" 等标签，匹配年轻消费群体，占了黑芝麻的市场份额。

致命的是信任的消磨，前不久南黑芝麻糊因配料表内"黑芝麻排四，大米等谷物粉和食用葡萄糖反而在前两位"被网友调侃为 "南米糊"，虽符新国标（黑芝麻 ≥10），却严重背离消费者对 "黑芝麻糊 = 黑芝麻为主" 的健康养生预期，致多年造的"健康""养生"标签遭遇信任质疑。

主业乏力的同时，黑芝麻意图跨界并购寻求增长，但跨界却激进且盲目。

2017 年，黑芝麻斥资 7 亿元溢价收购上海礼多多切入电商，却因缺乏底层能力，终在 2022 年吞下 1.72 亿元的商誉减值苦果。2023 年，公司又跟风拟投 35 亿元建设磷酸铁锂项目，该项目在 2024 年因风险不可控被紧急叫停。

这些跨界不但未带来实质收益，反而大地消耗了公司的现金流与核心资源。

内外交困之下，黑芝麻终选择让渡控制权以求自救。

今年 1 月 5 日，广西旅发大健康产业集团有限公司正式成为控股股东，黑芝麻实控人变为广西壮族自区国资委。国资入局后，迅速启动了针对董事会和管理层的理重构。

1 月 28 日，黑芝麻包括原董事长李玉珺在内的 7 名非立董事及立董事集体辞职，同日董事会提名了 4 名来自广旅大健康体系的核心人员出任非立董事，覆盖党委、经营、战略、财务等关键节点。这系列人事落定，标志着原实控人主的旧有决策体系出清，国资正式接管黑芝麻。

眼下的黑芝麻，正陷新旧交替的阵痛之中。

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证监会的纸立案告知书，是对黑芝麻过往粗放理与规漏洞的集中清；而国资的接管，则是其重塑内控体系、回归商业本质的转折契机。换后的黑芝麻能否在国资赋能下破局重生，重拾"国民"的昔日荣光？

经理人网将持续予以关注。

来源：经理人网

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